中信期货研究

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10月核心CPI初步止跌，部分食品价格高位回落，反映国内消费需求边际改善但仍偏弱。10月CPI同比0.4%，比9月低0.1个百分点；食品与非食品价格分别环比-1.2%、0.0%，食品价格跌幅较大，非食品价格亦偏弱。10月核心CPI环比止跌，可能因为增量措施逐步落地带动消费需求边际改善。食品分项中，10月猪肉、鲜菜价格高位回落，其他多数食品价格亦偏弱。非食品价格方面，10月服务价格初步止跌，交通工具用燃料价格跌幅较大，多数消费品价格表现明显弱于近十年同期。 

10月PPI环比跌幅明显收窄，生产资料价格止跌回升，耐用消费品类价格暂时性大跌。10月PPI环比-0.1%，跌幅较上月收窄0.5个百分点；PPI同比-2.9%，跌幅扩大0.1个百分点。10月生产资料PPI环比+0.1%，止跌回升，主要因为国内一揽子增量措施带动经济预期改善，大宗商品价格普遍止跌回升。10月生活资料PPI环比-0.4%，跌幅较上月扩大0.3个百分点，主要因为耐用消费品类价格环比大跌1.1%，这或与国内企业促销活动有关，不可持续。耐用消费品类价格环比大跌或是暂时的。

11月以来，农产品批发价格进一步回落，工业类大宗商品价格震荡分化。截至11月8日，11月农产品批发价格200指数较10月均值下跌4.1%，螺纹、沪铜、原油、塑料期货平均结算价较10月均值分别涨跌-0.3%、+0.4%、-0.6%、+0.7%。 

预计未来2个月PPI同比逐步回升至-2.1%左右，CPI同比大体维持在0.3%左右。随着财政资金逐步落地，短期国内经济有望边际改善，但难以强劲恢复。10月大宗商品价格显著回升的滞后传导效应或带动11月PPI环比止跌并小幅回升。考虑到去年同期基数偏低，预计未来2个月PPI同比逐步回升至-2.1%左右。当前蔬菜与猪肉供应充足，但价格仍显著高于去年同期，预计11月蔬菜与猪肉价格同比涨幅收窄。政策加力有望带动消费边际改善，支持核心消费品价格企稳并略有回升。综合来看，预计未来2个月CPI同比大体维持在0.3%左右。 

风险因素： 国内政策力度不及预期，海外经济显著下滑。

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来源：中信期货研究所

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（转自：中信期货研究）