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报告摘要

事件：

1）10月美国CPI同比+2.6%，前值+2.4%，市场预期+2.6%；2）季调后CPI环比+0.2%，前值+0.2%，市场预期+0.2%；3）核心CPI同比+3.3%，前值+3.3%，市场预期+3.3%；4）季调后核心CPI环比+0.3%，前值+0.3%，市场预期+0.3%。

核心观点： 

10月，受基数影响，美国通胀小幅回升，符合市场预期，环比增速连续四个月保持在+0.2%。整体释放两点信号：一是，在特朗普新政落地之前，美国通胀上行风险有限，短期内降息路径的抉择或依然偏向劳动力市场。考虑到劳动力市场仍在降温，叠加前期美债利率持续升高，12月仍有可能进一步降息，以推动经济“软着陆”的实现；二是，考虑到工资增速偏高，叠加美股上涨带来的财富效应，居民消费仍有支撑。消费韧性或加大美国服务通胀粘性，意味着通胀中枢难有进一步回落。中期来看，美联储大概率延续“慢”降息、边走边看的态度，以谨慎平衡就业和通胀双目标。

从市场表现来看，符合预期的通胀数据发布后，市场上调今年12月降息预期。CME FedWatch显示，市场预计12月降息25BP的概率升至80.7%，前一日为58.7%。但后续美联储官员多数表示未来降息路径仍存在不确定性，导致美债利率、美元指数在短暂回落后便转为上行，黄金价格小幅上涨后也最终转跌。

风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。

发布日期：2024-11-14

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