美国国债，机构MBS

本期专栏：根据纽约联储衰退领先指标，今年第二季度以来美国经济已经进入高衰退风险状态。横向对比历史类似时期，当前经济数据表现相对强劲，但未来10个月内经济下行压力犹存。目前美债收益率下行幅度已经和1973年高通胀时期相当，能否打开下行空间取决于美国经济数据是否进一步恶化。理论上，美债10Y收益率最大还有约110~210bp下行空间，10Y-2Y期限利差还有约60~160bp的上行空间。

一级市场方面，10Y最受市场欢迎，其次是3Y。海外投资者需求依然偏弱。二级市场方面，市场多空力量均表现出坚定立场，给此后市场波动加大埋下伏笔。

展望后市，单边策略方面，整体保持多头思路。短期来看，收益率如期在首次降息后反弹，9月非农或催化收益率进一步反弹，10Y收益率有望测试60日均线阻力。曲线策略方面，市场预期美联储进入连续降息轨道，期限利差仍有进一步反弹空间。

机构MBS监测：9月机构MBS收益率下行幅度大于美债，但机构MBS久期下行至4Y左右，月内总回报继续跑输美债。随着美联储开启降息，机构MBS相对美债的信用利差如期逐步收敛，目前仍有收敛空间。

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