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　　今日美联储公布了9月议息会议纪要，虽然总体经济继续保持了稳健增长，但对部分经济领域的风险表示担忧，特别是劳动市场，并表示对通胀的继续下行持偏乐观的态度。在议息会议结束后公布的决议中，曾提到有美联储理事对于降息50个基点持反对意见，本次会议记录里有较多的内容详细提到了美联储内部对于降息多少的分歧，反映了美联储急于降息又担忧不确定性因素的矛盾心理，这意味着美联储降息之路并不会特别平坦，在目前复杂的宏观因素下，美联储降息路径预测的难度较大，这也会对黄金价格的走势产生较大的影响。

　　美联储对通胀较为乐观，并预计到2026年通胀率会降到2%的目标水平。在本次会议纪要中，美联储进一步下调了通胀预测，认为通胀进一步下调的原因主要有：经济增速进一步放缓，通胀预期进一步下降；食品和能源价格下降对价格缓解起到了重要作用，带来的传导效应使得其他商品和服务价格普降；名义工资水平在持续放缓，购买力下降之后商品打折现象增加。美国核心通胀下行较一般通胀缓慢，名义工资增速下降将有利于服务通胀的缓解，但租房价格具有刚性，会议纪要中提到了住房服务价格仍以较高增速上涨，解决美国通胀最后一公里的问题仍需要较长时间。

　　美联储增加了对劳动市场的担忧，并下调了下半年经济增速预测。自美国通胀问题得到暂时缓解之后，美联储增加了对劳动市场的关注。在9月议息会议之前的一段时间里，美国劳动市场出现了明显走弱的迹象，非农就业月平均增幅低于第二季度的平均增速，失业率也站上了4%达到了4.2%，美联储在会议纪要表示预计年底失业率将略高于此前预测。不过9月美国非农数据大幅超预期，新增就业人数为2024年3月以来最大增幅，失业率较8月下降了0.1百分点至4.1%。美联储在会议纪要表示，劳动力市场状况进一步缓解，但仍然稳健。

　　信贷市场是美国高息政策下的主要风险领域之一，也是美联储急于降息的重要原因。会议纪要显示，美国借贷成本仍然居高不下，上市公司和大型企业可以通过资本市场和非银行贷款人获得融资，但渠道较少的小规模企业信贷供应较为紧张。商业地产市场的信贷质量进一步恶化，银行不良商业地产贷款的比例均进一步上升。消费相关的业务方面，信用卡的拖欠率在在第一季度创10年新高之后，美联储会议纪要表示第二季度仍在温和上升。最近美联储公布的数据显示，美国8月消费者信贷增加89.3亿美元，远不及预期134.5亿美元。金融风险具有爆发性，且影响深远，目前已经暴露的问题引起了美联储警惕。

　　以上因素足以支持美联储继续降息，但后续降息步伐难以确定。美联储会议纪要显示，绝大多数官员对于首次大幅降息持支持的态度，认为这有助于维持经济和劳动力市场的强劲势头。但仍有少部分官员觉得通胀还是过高，认为首次试探性降息25个基点更符合货币政策正常化路径，也更有利于观察市场和经济的反应。9月美联储议息决议公布之后，中东地区局势进一步恶化，国际原油价格从上个月月末开始有明显的涨幅，若原油价格继续出现上涨，未来美国通胀反弹的概率将会上升，美联储降息步伐可能面临一定约束。

　　不确定因素存在的情况下，国际黄金价格或维持宽幅波动。国际黄金价格曾在美联储决议公布之后维持了一小段时间上涨，但本月初开始稍有回落。短期内，美联储首次大幅降息带来的利好在市场上充分发酵，A股和美股市场都相继走高，风险偏好有所上升，这对黄金等避险资产价格不太有利。此外，美国公布了非农经济数据等利好，而欧元区经济依然羸弱，美元指数短期有明显反弹，美债十年期收益率也重新站上了4%，这对国际黄金价格形成了制约。在美国通胀、经济和风险等因素没有使美联储有更强烈降息意愿之前，国际金价或以宽幅波动为主。当然，大国博弈、经济周期性下行和“去美元化”等三大长期因素依然对国际黄金价格形成支撑。

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