炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

美国核心通胀小幅回升。9月美国CPI同比为2.4%，较8月继续下行0.1个百分点；不过，核心CPI同比为3.3%，较8月小幅回升0.1个百分点。从环比来看，9月核心CPI季调环比继续回升至0.31%，明显高于过去3个月的0.28%、0.17%和0.06%，为3月以来高点。

整体通胀和核心通胀为何走势分化？一方面，最近2个月整体通胀延续缓解的节奏，很大程度上与能源通胀大幅缓解有关。另一方面，9月核心商品通胀同比虽然继续为负，但是跌幅已经大幅收窄，并且环比则转正。这很大程度上与二手车价格回升有关，是推升核心通胀同比回升的关键。

且9月核心服务通胀是放缓的，很大程度上与租金通胀缓解有关。

市场降息预期大体稳定。根据CME观察显示，截至10月11日，市场预期美联储11月大概率继续降息，降息幅度则为25BP，预期年内总降息幅度在50BP附近。

风险提示：美联储货币政策超预期。

美国核心通胀小幅回升。9月美国CPI同比为2.4%，较8月继续下行0.1个百分点，为2021年2月以来低点。不过，核心CPI同比为3.3%，较8月小幅回升0.1个百分点。

从环比来看，9月CPI环比为0.2%，与8月持平；而核心CPI季调环比则继续回升至0.31%，明显高于过去3个月的0.28%、0.17%和0.06%，为3月以来高点。

此外，9月核心CPI季调环比折年率为3.8%，连续3个月回升，为3月以来高点。

从CPI结构来看，9月通胀的缓解仍与能源价格缓解有关。9月能源通胀同比为-6.8%，较8月大幅回落2.8个百分点；能源通胀环比跌幅扩大至-1.9%，是9月整体通胀缓解的关键因素。实际上，最近2个月通胀的缓解都是来自能源通胀缓解的贡献。

详细来看：

核心商品继续发挥作用，但贡献继续减弱。9月商品通胀同比为-1.3%，连续4个月处于负区间，不过核心商品通胀同比跌幅收窄至-1.0%，主因二手车贡献大幅减弱。9月二手车价格同比跌幅由-10.4%收窄至-5.1%，环比也由-1.0%转正至0.3%，为5月以来首次。

核心服务通胀继续缓解。9月服务通胀同比为4.7%，较8月下行0.1个百分点；服务通胀环比为0.4%，较8月上升0.1个百分点。不过，核心服务通胀同比4.7%，较8月下行0.2个百分点；尤其是核心通胀环比为0.4%，与8月持平。

其中，租金通胀均有所缓解，主要居住租金通胀环比从8月的0.4%回落至0.3%，业主等价租金通胀环比从8月的0.5%回落至0.4%。

除租金外的核心服务通胀则有所回升。9月不含租金的服务通胀环比为0.6%，较8月大幅上行0.5个百分点，为3月以来高点。例如，9月医疗护理服务价格环比大幅转正至0.7%；9月公共交通价格环比高达2.4%。

总的来说，美国的核心通胀仍处于较高位置，整体通胀的缓解主要来自于能源通胀缓解的贡献。

市场降息预期大体稳定。根据CME观察显示，截至10月11日，市场预期美联储11月大概率继续降息，降息幅度则为25BP，预期年内总降息幅度在50BP附近。

风险提示：美联储货币政策超预期。

----------------

系列报告一：低利率下的大类资产配置

法律声明

本公众订阅号（微信号：海通宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。

海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：海通宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。