本周全球资金面值得注意的变化是：1）我们追踪的EPFR资金数据显示，截至本周三（10月9日），主动外资流入扩大，但部分外资如中国区域基金流入收窄；2）互联互通方面，本周北向资金日均成交规模扩大，而南向资金流入扩大；3）全球股票、债券与货币市场流入均扩大；4）美股与新兴市场转为流入，日本流出收窄。

国内市场，被动资金仍是流入主力，主动外资继续流入，但部分区域流入收窄甚至流出。继国庆期间继续大涨后，本周港股市场快速回落，经历了大起大落的起伏，与我们在《新一轮政策下的市场空间》中给出的22,500点的阻力位基本一致。

那么在这一过程中，资金尤其是外资的动向如何？我们在《大涨后还有多少空间？》中曾对于国庆假期的外资流向进行分析，反弹初期资金的主力多为被动和交易为主，持续上涨后被动资金依然情绪亢奋，但交易性资金或有些透支，主动资金也出现流入主要是为了避免跑输太多。

本周经历了市场的大幅起落后，我们注意到：1）被动资金继续加速流入，仍以中国区域基金为主，这些可能仍更多代表非机构投资者的亢奋情绪。2）主动资金（长线机构LO为主，存量资管规模占八成，所以重要性更高）延续流入，但其中体量最大的专注于中国区域基金的流入规模收窄，而专注于亚洲除日本的基金转为流出，依然反映了外资相对谨慎的心态。

这一变化可能与市场本身的起伏和相应投资者情绪变化有关，也与我们近期客户交流得到的反馈一致：即LO回流更多仍是以减少低配防止大幅跑输为主，系统性的加配甚至超配还需要更多条件和更强的预期，我们测算目前低配依然2个百分点《大涨后还有多少空间？》。从国内资金面上看，本周南向资金流入相较9月最后一周有所扩大，但低于9月30日的单日流入，也反应市场回调后部分投资者的谨慎心态。

全球资金面上，美股转为流入，日本市场流出收窄，印度市场转为流出。截至本周三（10 月 3 日-10 月 9 日），印度市场主动外资流入加速至 1.5 亿美元（vs. 上周流入 0.5 亿美元），美股自上周流出 1.2 亿美元后本周转为流入 9.1 亿美元，日股流出则收窄至 2.3 亿美元（vs. 上周流出 11.3 亿美元）。

中国市场：主动和被动外资流入扩大；南向流入增多

海外资金：EPFR显示主动外资流入扩大。截至本周三（10月3日-10月9日），A股主动外资流入2.0亿美元（vs. 上周流入1.9亿美元），被动资金流入41.0亿美元（vs. 上周流入26.4亿美元）；与此同时，港股和ADR海外资金整体流入44.4亿美元（vs. 上周流入29.9亿美元），其中主动资金流入2.0亿美元（vs. 上周流入1.2亿美元），被动资金流入42.4亿美元（vs. 上周流入28.7亿美元）。

互联互通资金：北向资金自8月16日起停止披露净买入金额，本周日均成交额扩张。本周（10月8日-10月10日）北向资金日均成交金额达4,016亿元，较9月30日的3,569亿元成交金额扩大。个股方面，宁德时代、贵州茅台、中国平安、五粮液与招商银行等标的成交规模最大。

南向流入相较9月最后一周扩大，医药、汽车等板块流入最多。本周（10月8日-10月10日）在沪深港通开放的三个交易日内总计流入119.8亿港币，日均流入40亿港币，相较于9月最后一周（9月23日-9月27日均流入23.9亿港币），但低于9月30日流入的121.4亿港币。行业层面，医药、汽车等板块上周获南向资金流入最多，而多元金融、房地产等板块则整体流出。个股方面，根据港股通每日前10大活跃个股披露，南向资金上周最为青睐阿里巴巴-W、中芯国际和小米集团等标的，但卖出美团-W、港交所以及中国平安等标的。

全球市场：全球股票、债券与货币市场均流入；美股、新兴市场转为流入，日本、发达欧洲流出收窄

跨市场和资产：美股与新兴市场转为流入。主动外资上看，美股本周转为流入9.1亿美元（vs. 上周流出1.2亿美元），发达欧洲流出收窄至8.7亿美元（vs. 上周流出24.7亿美元），日本股市流出收窄至2.3亿美元（vs. 上周流出11.3亿美元），新兴市场转为流入0.6亿美元（vs. 上周流出2.5亿美元）。整体上看，全球股票市场、债券市场和货币市场流入均扩大。

配置比例：截至8月31日，主动基金对中国配置比例低于基准约0.1%。2022年至今，投向全球的主动基金对中国、印度从超配转向低配，韩国仍维持超配，日本低配有所下降。自2022年1月起至2024年8月31日，中国配置比例下降较多（-0.2%），而英国（+1.8%）、法国（+0.5%）、日本（+0.3%）获得增配幅度最大。地区类型上看，管理人来自欧洲的基金为整体流出主力；板块层面看，海外资金对中国医疗保健、消费、半导体及硬件、资本品超配，对互联网、金融及房地产低配。

（转自：中金策略）