（来源：东海研究）

证券分析师：

刘思佳，执业证书编号：S0630516080002

胡少华，执业证书编号：S0630516090002

邮箱：liusj@longone.com.cn

// 报告摘要 //

事件：10月13日，统计局发布2024年9月通胀数据。9月，CPI当月同比0.4%，前值0.6%；环比0.0%，前值0.4%。PPI当月同比-2.8%，前值-1.8%；环比-0.6%，前值-0.7%。

核心观点：9月CPI及PPI均低于预期，但无法反映9月24日国新办发布会以及9月26日政治局会议后的预期提振。结合10月12日财政发布会的增量政策，微观主体的信心和预期有望得到进一步修复，我们认为通胀低点已至，待政策落地后，价格水平有望回升。生产资料价格或率先反映，这一点对PPI、对权益定价都偏利好。

CPI表现弱于季节性。从环比来看，9月CPI环比0.0%，处于历年同期水平下限。天气等短期因素逐步消退，食品项的支撑力度减弱；非食品项继续弱于季节性。

天气因素影响减弱影响食品支撑力度减弱。鲜菜、鲜果9月环比涨幅分别为4.3%、2.1%，近5年同期均值分别为2.2%、0.1%，仍然超季节性，幅度较上月有所收窄，主因短期天气因素影响减弱。CPI中猪价环比上涨0.4%，弱于近5年同期均值的3.7%，从农村农业部公布的平均批发价来看，9月为年内基数次高点，故猪价四季度可能对CPI可能仍有支撑。

酒价延续跌势。虽有中秋假期等有利因素影响，但酒类价格环比-0.9%，明显弱于近5年同期均值的-0.26%，受此拖累同比增速进一步下滑至-1.9%，接近2014年的史底水平。

暑期结束叠加国庆机票预订“量增价减”拖累服务价格。9月服务价格环比-0.3%，明显弱于季节性。一方面淡季受暑期结束后旅游出行相关价格季节性下降影响，另一方面国庆机票预订“量增价减”。9月当月，飞机票、宾馆住宿和旅游价格分别环比下跌14.8%、7.4%和6.3%。

新涨价及翘尾因素均拖累PPI。9月PPI同比明显回落受到了翘尾因素以及新涨价因素的双重拖累，前者由-0.1%降至-0.5%，后者由-1.7%降至-2.3%。

结构上来看，主要行业价格均有所下跌。1.上游价格继续拖累。因工业品价格9月整体下跌，生产资料环比-0.8%，生活资料环比由上月的0%转负至-0.1%，主要拖累来自于食品和消费品。2.主要行业价格普跌。原油价格当月下跌的影响较大，9月24日发布会前内需预期仍弱，黑色金属价格当月来看维持跌势。石油开采、燃料加工、黑色金属加工分别环比下跌3.2%、3.7%、3.3%，拖累石油开采、黑色金属加工同比跌超两位数。

风险提示：政策落地不及预期；房地产继续下行风险；美国经济衰退风险。

// 报告信息 //

证券研究报告：《通胀已至低点，一揽子政策有望推动价格水平回升——国内观察：2024年9月通胀数据》

对外发布时间：2024年10月13日

报告发布机构：东海证券股份有限公司

// 声明 //

一、评级说明：

1.市场指数评级：

看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%

看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间

看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%

2.行业指数评级：

超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%

标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间

低配—未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%

3.公司股票评级：

二、分析师声明：

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。

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四、资质声明：

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