核心观点

■贵金属市场分析

期货行情：

11月12日，沪金主力合约开于613元/克，收于605.66元/克，较前一交易日收盘下降1.64%。当日成交量为249456手，持仓量为89060手。

昨日夜盘沪金主力合约开于604.10元/克，收于604.18元/克，较昨日午后收盘下跌0.24%。

11月12日，沪银主力合约开于7793元/千克，收于7581元/千克，较前一交易日收盘下降2.81%。当日成交量为602062手，持仓量为255147手。

昨日夜盘沪银主力合约开于7603元/千克，收于7652元/千克，较昨日午后收盘上涨0.94%。

隔夜咨询：

昨日，美元维持强势，一度站上106关口，2026年FOMC票委、鹰派代表人物、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，他将关注即将公布的通胀数据，以确定在美联储12月份的会议上再次降息是否合适。当被问及下个月什么可能导致政策制定者暂停降息时，他表示：“必须在通胀方面出现意外，才能如此大幅度地改变前景。目前市场或许对标特朗普上一个任期初期黄金的表现，认为金价存在较大回调风险，不过目前尚无明确迹象表明美联储将会暂停调降利率，而这一因素是特朗普上一个任期的前半段中不曾存在的，故目前也不能单纯进行简单的对标，总体而言，目前黄金价格仍可进行逢低买入套保，白银则建议暂时观望。

基本面：

上个交易日（11月12日）上金所黄金成交量41738千克，较前一交易日上涨4.44%。白银成交量493070千克，较前一交易日上涨17.11%。黄金交收量为14296千克，白银交收量为43500千克。上期所黄金库存为12219千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日减少21175千克至1266043千克。

贵金属ETF方面，最新一期（11月12日）黄金ETF持仓为870.53 吨，较前一交易日减少1.44吨。白银ETF持仓为14779.05 吨，较前一交易日减少39.69吨。 

上个交易日（11月12日），沪深300指数较前一交易日下降1.1%，电子元件板块较前一交易日下降1.61%。光伏板块较前一交易日下降1.68%。

■策略

黄金：谨慎偏多

白银：中性

套利：暂缓

金银比价：逢低做多

期权：暂缓

■风险

流动性风险冲击市场

年内降息幅度不及预期