来源：野村证券

作者：David Seif，野村发达市场首席经济学家  

雨宫爱知，野村美国高级经济学家   

Jeremy Schwartz，野村美国高级经济学家

唐纳德·特朗普日前当选美国总统，而他所属的共和党也将可能赢得国会的控制权。近期，野村美国宏观经济研究团队就美国宏观经济发表了最新研究观点，主要观点摘录如下。

美联储反应

美联储于11月议息会议中宣布降息25个基点，符合市场预期。

我们预测美联储可能将于今年12月和2025年3月再分别降息，而2025年只会降息一次，并预期降息政策将保持不变，直至确定因关税而引起的通胀冲击结束。我们预计美联储将于2026年再度推出宽松政策。虽然美联储管理层可能会于2026年出现人事变动，但特朗普将很难对货币政策产生重大影响。

过去的四年间美国通胀超出美联储目标，我们认为美联储应该不会对因关税而引起的通胀坐视不理。我们预计关税的影响将会是暂时的，但会对通胀预期、薪资、国内商品和服务价格产生一些正面溢出效应。在我们的基本假设中，一旦通胀步伐开始加速，美国联邦公开市场委员会（FOMC）就会立即停止其宽松政策周期，并只会在通胀正常化后才重启降息。

关税及税收政策

我们认为，特朗普再度执政后，其任职初期的经济政策将聚焦在关税及税收政策。由于特朗普拥有在未经国会批准的情况下征收关税的法定权利，我们预计他上任后将很快实施贸易限制措施。在我们的基本假设中，平均有效关税率将于2025年中开始上升，并于2026年达到峰值。而关税有可能加速通胀，并对经济增长造成负面影响。

财政政策展望

关税可能会带来大量的收益提前，并抵消一些由于延续特朗普在第一任期推出的减税措施而带来的早期赤字影响。

然而，债务状态可能会对长期财政前景产生负面影响的。虽然关税会显著提高收益，但同时也会不成比例地损害经济增长，同时不确定性带来的风险也会加剧直接的财政拖累。关税所引起的通胀冲击也可能会导致美联储降息次数减少和借贷成本增加。